大陸焦點    
中國最值得投資二十大企業出列!

二○○八投資風向》中、港十大券商推薦:

在全球資金帶動下,大陸A股、香港H股的高熱度也讓投資人擔憂。進入2008年之際,究竟還有哪些行業或企業,仍然具投資價值呢?

(文)和新風

二○○七年全球資本瘋狂湧入中國,推升了大陸企業的成長,也讓大陸A股、香港H股等資本市場熱度高到讓人害怕。無論是直接投資大陸、香港股市,或間接購買海外基金投資中國概念,只要對海外投資有興趣的人,這時候都不禁要問:進入二○○八年,究竟中國還有哪些行業或企業,是價值沒有被過度高估,仍然長期有投資價值的呢?

金融、房產、消費三大產業 後勢強勁!

《商業周刊》在大陸的姊妹刊物《全球商業》雜誌,邀請了香港、大陸十大券商菁英選出二○○八年最看好的二十個大中國投資價值企業,票選結果,竟然有十二個是金融行業。

集萬千寵愛於一身的銀行股,可以說是天時、地利、人和。人民幣升值、利率調高創造利差擴大的環境、遍布全國的分支機構、房地產貸款業務節節上升、全民財富增長後金融理財市場的擴大……,種種有利的條件都創造了銀行板塊的黃金年代。

中國金融行業受惠於中國上市公司在牛市中獲得高利益,加大對銀行的還貸力度;又直接受惠政府做多金融業的制度;同時,房地產貸款業務這三年翻了幾番;信用卡發卡數一年翻一倍;加上新增海外基金申購業務。

除了金融業,東方證券的研究員馮玉明認為,目前中國經濟處於成熟過程的後半段,與工業化相關的製造業及消費業具備價值投資概念。例如,代表白酒市場的五糧液,還有黃山旅遊、麗江旅遊,都直接反映了中國人民消費力提高之後,在改善生活、理財投資上的新需求。

以麗江旅遊來說,它是中國唯一同時擁有世界文化、自然遺產與世界地質公園三項桂冠的風景區,而這項資源又無法複製。五糧液則是在中、高檔酒市場供不應求,也具有明顯壟斷的地位。擁有類似壟斷資源的企業,都是未來幾年價值可以維持不墜的企業。

以下是券商菁英針對幾大具有代表性的中國價值企業的分析:

金融股代表:工商銀行 跨國購併成功,享全球經濟發展優勢

工商銀行是中國最大的商業銀行,總市值在全球銀行業中排名第二,擁有最大的資產規模、最廣的國內分支機構、最龐大的客戶基礎和最先進的資訊科技平臺。

目前,工商銀行擁有逾二百六十萬的企業客戶和一億七千萬個人客戶,設有一萬八千零三十八家境內分支機構和九十八家境外分支機構,擁有完善的產品和服務體系,市場占有率遠超其他商業銀行。

此外,工行與高盛集團、安聯集團以及美國運通等建立了戰略股份合作關係,高盛集團、安聯集團、運通集團鉅資認購公司股權,成為第四、第五、第六大股東。

與高盛集團合作,有助於工行加強銀行公司治理,特別是加強風險管理與內部控制以及提高銀行在資金交易、資產管理、公司銀行業務及投資銀行業務和不良貸款處置方面的能力。

更值得關注的是,公司近期成功收購印尼Halim銀行九○%的股權,此次收購完成了中國銀行業的首次跨國購併,這一樁購併代表公司國際化戰略將進入全面加速時期,未來將享有全球經濟的快速發展。

房產股代表:萬科 未來三年營收複合成長率逾六○%

萬科就等同中國房地產的縮影。二○○六年這家企業平均每一個老客戶就向六•四一個人推薦了萬科的房產,實際成交率為二三•七%。它連續三年被中國國務院發展研究中心企業所評為中國房地產百強開發企業第一名。

在國際權威雜誌《投資者關係》主辦的「二○○六年中國投資者關係」評選中,萬科獲得最佳投資者關係獎(大型非國有企業)、最佳年報及公司著作獎、最佳投資者會議獎;入選二○○七年中國房地產百強企業綜合實力Top10、規模性Top10。

萬科在未來十年,將把業務聚焦在城市經濟圈,特別是長三角、珠三角、環渤海三大城市圈(土地面積只占全國四•一%,但GDP卻占到四○%,居民儲蓄餘額占全國的四分之一,人均消費支出是全國平均的兩倍)。萬科二○○六年八月進入長三角區域寧波市場和環渤海區域青島市場,布局更趨完善。

在持續升息和宏觀調控背景下,房地產龍頭萬科絲毫不受影響,銷售面積和金額創當月歷史最高紀錄。萬科九月份銷售面積七十三萬五千平方米(約二十二萬坪),銷售金額人民幣六十九億二千萬元(約合新台幣三百零一億元),二○○七年一月至九月,累計銷售面積達四百四十一萬六千平方米(約一百三十二萬坪),累計銷售金額人民幣三百六十七億九千萬元(約合新台幣一千六百億元)。

在未來八到十五年將是中國房地產的黃金時代,同時在宏觀調控下,房地產行業加速整合,龍頭公司、優勢公司強者恆強,專家認為,未來兩到三年萬科將會迎來另外一個高速增長階段,公司的規模優勢將會越加明顯。市場預測萬科二○○七到二○○九年營收複合成長率在六○%以上。

消費股代表:五糧液 受惠內需,企業利潤大幅增長

受益於消費升級,中、高檔白酒的消費市場出現了快速增長。

茅臺、國窖一五七三和五糧液銷售情況良好,帶動企業利潤大幅增長。在較高市場需求帶動下,中、高檔白酒出現了供不應求而導致市場價格節節上升的局面,尤其是中國著名的白酒龍頭企業——五糧液,可望在未來白酒漲價浪潮中占有先機。據傳,中國白酒很快就要漲價,如果五十三度和三十九度的五糧液均如傳言,同步提高售價至人民幣三十元,則該公司二○○八年度每股獲利將再增加人民幣○•○九三元。(約合新台幣○•四元)

從五糧液二○○七年半年報披露,五糧液高價位酒營業收入人民幣三十億二千四百四十八萬元(約合新台幣一百三十一億元),比去年同期成長九•一%;中低價位酒營業收入人民幣十二億八千五百九十二萬元(約合新台幣五十五億九千萬元),比去年同期下降一九•四七%。

品牌價值突出。其旗下「五糧液」品牌在二○○六年中國最有價值品牌評估中,品牌價值為三百五十八億二千六百萬元。自這項評比一九九五年開始以來,五糧液連續十二年蟬聯食品業榜首。「五糧春」品牌在二○○六年中國最有價值品牌評價中,品牌價值三十一億四千九百萬元。

如今,五糧液的商品酒生產能力已達到每年四十五萬噸,成為世界上最大的釀酒生產基地。

旅遊股代表:黃山、麗江旅遊 交通改善後,遊客、營收將同步增長

在票選出來的企業中,身為旅遊業的黃山旅遊與麗江旅遊,雖然排名不是最前面,卻非常引人注意。也只有像中國大陸這樣人口眾多的市場,加上獨特的國家天然風景由單一旅遊業者獨占的特性,才能夠讓旅遊業竟然可以入列二十大價值投資企業。

其中,黃山旅遊二○○七年上半年,累計遊客九十萬人次,比去年同期成長一二%;其中境外遊客有七萬五千人次,比去年同期成長三三%;上半年公司營業收入人民幣四億一千四百萬元(約合新台幣十八億元),比去年同期成長一八%。

上半年黃山風景區遊客接待量快速增加的主要原因是,二○○六年年底徽杭高速通車使得長三角遊客猛增三○%。遊客人數的增長,使得黃山旅遊的門票收入、交通、酒店食宿這些連動性較強的主營業務都出現等幅的快速增長。

「十一假期」黃山景區交通條件出現重大突破,新雲穀索道運輸量增加十倍。透過收購和投入新酒店建設,黃山旅遊的酒店業務經營也進入新階段。

隨著二○○八年內、外資所得稅率統一為二五%(編按:原稅制為內資三三%,外資一五%),公司二○○八年起的淨利潤將因此增加一二%。

麗江旅遊也有同樣的狀況。該企業是雲南首家上市的綜合性旅遊集團。

二○○一年到二○○六年,麗江每年營業額成長率都在一七%以上。

麗江旅遊這兩年開始致力於推展更為精緻、高單價的休閒旅遊,也投資了道路的建造、改善工程,估計,若是更為偏遠地區的道路系統延長二○%,麗江旅遊的年營業額還可能往上翻一倍,獲利至少提升五○%。

不過,過熱的中國股市,讓許多人都捏一把冷汗,未來中國資本市場的前景,機會和風險又是如何?

國泰君安研究所所長李迅雷說:「根據我們的判斷,人民幣升值的高度就是股市的高度,我們預計人民幣兌美元升值可以期待六:一。(編按:目前約七•四:一)」由於人民幣升值和升息所帶來的套利空間,使得大量海內外資金紛紛投身中國A股市場,這些熱錢有來自於地下管道進入中國市場的投機資本,有來自於居民的海外匯款,當然,還有巨大的貿易順差帶來的高額外匯收益,

這些美元一旦流入中國,必然加劇市場中的資金流。中國證監會一位前資深研究員在接受《全球商業》雜誌的專訪時預計,二○○七年進入中國市場中的熱錢預計將達到一千二百億美元(約合新台幣三兆八千億元),較二○○六年增加二○%。

在瑞士信貸第一波士頓亞洲區首席經濟學家陶冬看來,人民幣流速的加大也導致了市場中資金的過剩。由於貨幣發行等於貨幣流量乘以週轉速度,隨著牛市對資金的攪動和吸引,貨幣的週轉速度明顯加快,貨幣發行量也因此擴大。

陶冬認為,人民幣實際負利率的現狀,大大的降低了人們儲蓄的熱情,而提升了投資股市和房市的動力。

摩根士丹利中國策略師婁剛認為,目前中國資產價格偏高,但仍沒有達到泡沫破滅風險,原因在於,貨幣供應的放大以及投資管道的有限,由於中國實行資本項目管制制度,老百姓很難投資人民幣資產以外的商品,在中國除了股市和房地產,投資種類有限,有限的投資管道使得股市和房市顯得昂貴。

他認為中國經濟中存在著各式各樣的問題,但最大的問題在於資產的過度與過快升值,資產升值已成為這波通貨膨脹不容迴避的課題。不僅房價升,股價也升,目前中國的股市出現了「二八現象」,即拉動大盤上升的主要動力,來自少數藍籌股(市值規模較大的績優股),但中國生產力的提高遠遠快過世界上其他國家,於是人民幣升值壓力和預期不斷積累,隨之帶來海內外大量熱錢進入。

為了穩定匯率,央行干預匯市,一方面外匯儲備急速上升;另一方面,人民幣基礎貨幣迅速增加,製造出過剩的流動性,帶來通貨膨脹。不僅僅是消費物價指數上升,更反映在國內需求的快速增長和資產價格的快速升值。

根據李迅雷的分析,泡沫終究是泡沫,投資者只有真正掌控風險指標,在風險來臨之前獲利了結,才能在這波行情中獲得最後的勝利。

掌握三項貨幣變化指標 避開投資泡沫風險

和專家訪談後調查發現,以下三項指標值得投資者密切關注:

一、人民幣升值速度和高度:李迅雷認為,美元兌人民幣達到一:六時,很可能就是股市破滅的前兆,這個匯率比值很可能加速A股走向頂部。不過,如果A股上市公司能夠利用內需的擴大來優化公司本質實現產業升級,或許這個破滅的危險也可以消除。

二、人民幣實際利率:當名目利率升高到二•五%,人民幣的小幅平穩升息不會對A股造成過大的衝擊。但是,如果實質利率(編按:實質利率為名目利率扣除通貨膨脹率)上漲到二•五%,那麼資金的態度很可能會突然轉向,這種轉向的速度之快,很可能就在幾天之間,這種轉向可能會給股市造成的影響是負面的,甚至有可能直接加速泡沫破滅。

三、美元、日圓的利率變化:美元如果持續降息,將有利於國際資本向中國的流動,如果美元開始升息,也會改變資金的流向,影響中國股市。而日圓的升息直接影響到流入中國股市的資金成本,他分析,日圓升息一%,資金成本就可能提高五○%,這樣的動向也不可忽視。
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